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都说政信定融很安全,我该怎么选项目。
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定义

根据《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》的定义,地方政府投融资平台,也就是城投公司,是指地方政府及其部门和机构通过财政拨付或注入土地、股权等资产设立,承担投资项目融资功能,并拥有独立法人资格的经济实体。

一般认为城投企业主要包括从事公益性(基础设施代建、棚改、土地开发与整理等)和准公益性业务(水务、供热供电、高速交通等)的地方国企

发展

2008年全球金融危机下,我国经济增速受到显著冲击,政府推出了四万亿刺激计划,用基建投资建设拉动GDP增长。

2009年3月,中国人民银行联合银监会发布《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》,《关于加快落实中央扩大内需投资项目地方配套资金等有关问题的通知》提出支持有条件的地方政府组建投融资平台,发行企业债、中期票据等融资工具,拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道

此后,各地方政府纷纷成立城投公司,融资规模不断增长,导致地方债务规模不断扩大。2014年国家开始对地方政府融资进行规范

同年国务院出台《关于加强地方政府性债务管理的意见》简称国发43号文,明确政府和企业责任,政府债务不得通过企业举借,企业债务不得推给政府偿还,切实做到谁借谁还、风险自担,划清了地方政府债务界线,意在剥离地方融资平台的政府融资职能。

但此举并没有完全控制地方政府债务规模增长,反而使部分地方政府进入了隐性债务扩张的时代。因此,“十三五”期间,国家大力整治政府隐性债务,严防触发系统性风险,并且取得重大进展。



进入“十四五”,除了严禁新增政府债务、化解隐性债务、防范系统风险成都常态化任务以外,对城投公司向市场化转型提出了新要求,新目标。其中最主要的就是政企分开,政府不得干预企业经营行为,企业债务由企业偿还


市场化,也就意味着政企分开。现阶段,仍只是改革初期,并未真正进入实施阶段。那么在这样的形势下,政信定融项目该如何选?我们认为最重要的有两点:

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主营业务

一是城投公司的主营业务。城投公司市场化转型,提得最多的,仍是由建设转为运营。如果仍是进行城市基础设施建设与维护,相当于客户仍是政府,虽政企分开,影响不大。如果仅是运营城市的水、电、热、交通这些,业务具有垄断性,且有稳定的现金流,风险仍是极小的。如果换成工业园区的运营,实实在在地与企业(包括国企及一般工商企业)发生往来,其风险必然增大。假如城投公司原有的主业仅是投融资,转型为国有金融类企业,风险则更大。

因此,现阶段选政信定融,仍优先选择融资主体为城市基础设施建设或土地整理类的城投公司。一方面这类城投公司有实实在在的业务,另一方面,这些业务的指向均为政府。

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债务压力

二是城投公司的债务压力。政企分开,政府不再干涉企业经营,企业债务将由企业偿还,这会进一步加大某些城投公司的债务压力,尤其是本身债务压力较大的城投公司。这里主要关注几个方面:一方面是城投公司的债务规模。城投公司的资产质量并不高,如果债务规模过大,负债率过高,风险自然加大 。另一方面是城投公司的债务结构。非标债务期限短,成本高。如果非标占比过大,势必会造成集中兑付压力,违约风险加大。

因此,在选定主体的情况下,还需要考察融资主体的债务压力,以防两年后融资主体融资渠道变窄,加大兑付风险。

综上所述,现阶段的政信定融产品,仍以有来自政府的主营业务收入的城投公司,且债务压力不大的主体为佳。

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